來源：北京商報

各種看跌因素交織在一起，造成了近期動蕩的原油市場情緒，國際油價在上周跌至三年以來最低水平。OPEC+要繼續增產，美國計劃征收關稅，俄烏局勢也在持續變化中。市場認為，美國關稅措施對刺激美國國內原油生產作用有限，反而可能加劇消費者負擔和國際市場的不確定性，而地緣政治因素以及供應過剩預期將繼續主導國際油價走勢。

一度跌至三年新低

因OPEC+意外宣布從4月開始恢複增產、美國對外加征關稅、美國原油庫存增幅大於預期等多種因素，國際油價上周震蕩下跌，紐約WTI原油價格一度跌至65.22美元/桶，布倫特原油也跌破68.33美元/桶，觸及2021年12月以來新低。

分析認為，流動性和增長擔憂一直在影響市場整體情緒，導致原油價格跌破關鍵價位，並引發進一步下跌。CIBC高級能源交易員Rebecca Babin表示：“市場正在對原油的下行風險進行重新定價，美油的65美元下限已經轉向接近60美元。焦點已經完全從供應風險轉向了需求擔憂，這可能預示著我們正在接近底部。”

首先是需求預期受到衝擊，目前市場最擔心的是特朗普的關稅、受影響國家的反製措施以及後續發展。特朗普政府近期對加拿大、墨西哥和中國加征貿易關稅，引發了市場對全球經濟增長前景的擔憂。

摩根士丹利指出，關稅和反關稅導致的經濟前景疲軟將對原油需求前景構成壓力，今年，全球原油需求難以達到120萬桶/日的曆史趨勢水平，將以約100萬桶/日的速度增長。

除了關稅戰的影響，OPEC+的增產決定也對油價構成了壓力。OPEC+近期確認將按計劃從4月開始逐步取消長期以來的減產措施，增加原油供應。

近年來，OPEC+多次減產以推高油價，無視美國要求其增產以降低燃料成本的呼籲。目前，OPEC+成員國的產量比其總產能低近600萬桶/日，約占全球石油供應的6%。沙特阿拉伯承擔了大部分減產份額，過去兩年內減產200萬桶/日。

投資者們也在押注油價繼續下跌。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，在截至3月4日的一周內，對衝基金將WTI原油的總多頭頭寸減少了2266手，至172576手，接近2010年以來的低點，這是看跌情緒升溫的另一個跡象。根據歐洲洲際交易所（ICE Futures Europe）的數據，布倫特原油的淨多頭押注減少了41583手，創下自去年7月份以來的最大降幅。

地緣局勢影響猶存

值得關注的是，地緣局勢變化也將令國際油價產生新的波動，如果衝突結束，或將導致國際油價進一步下跌。美國銀行預測，如果解除對俄製裁會增加全球供應，國際油價可能因此下跌5至10美元/桶。基於此，美國銀行將2025年和2026年布倫特原油價格預期分別降至75美元/桶和73美元/桶。從中期來看，布倫特油價將在60至80美元/桶之間波動，才可能保持國際油市平衡。

業界普遍預計，如果俄烏衝突結束，短期內國際油價可能出現下跌。一方麵，地緣政治風險溢價消退；另一方麵，西方對俄能源製裁可能部分或全部解除，屆時俄油氣將重新進入市場。目前，俄羅斯約3000萬桶原油滯留海上。中長期來看，還要考慮“歐佩克+”應對策略，包括是否調整減產計劃等，以及美國政策變化和中東地緣局勢變化。貿易摩擦、高利率環境、地緣衝突生變等，都可能導致全球經濟增長放緩，進而削弱能源需求，加劇油價下行壓力。

花旗預計跌幅更大，如果俄烏停火協議達成，國際油價可能較當前下跌15%。高盛則認為，俄羅斯原油產量受沙特和俄羅斯引領的減產聯盟“歐佩克+”配額限製，給國際油市帶來的影響較為有限。

不過，地緣形勢也可能對油價形成支撐。中信期貨指出，目前油價的支撐主要來源於地緣層麵美國對伊朗、俄羅斯的潛在製裁風險。上周五特朗普表示計劃在關鍵航道攔截伊朗油輪，並考慮對俄羅斯實施大規模製裁和關稅，直至俄烏停火。地緣擔憂升級，疊加美國能源部稱尋求增加補充戰略石油儲備，油價迎來反彈。截至北京時間周一晚8點，紐約WTI原油價格報67.38美元/桶，布倫特原油為70.72美元/桶。

供應增長將超過需求

事實上，供給側豐沛、庫存量增長都給國際油價下行帶來“貢獻”。國際能源署表示，2025年，全球原油供應增長將超過全球原油需求。

表示，國際油價小幅反彈，主要受市場擔憂伊朗局勢惡化導致伊朗原油產量受損。不過，原油市場基本麵仍未看到好轉的跡象，OPEC+宣布將從4月開始增產，俄烏停火的前景和預期、特朗普對全球關稅的威脅、美國經濟增長動能減弱、美國成品油消費偏弱等因素表明原油市場仍麵臨供應和需求的雙重壓力，短期原油市場在伊朗事件推動下小幅反彈，但預期力度和持續時間有限，油價中期仍麵臨壓力，布倫特原油上方阻力在71.5—72美元/桶附近。

長安期貨分析師範磊認為，就目前的市場形勢來看，商品屬性中供給側在前期OPEC+宣布增產的消息影響下或持續處在寬鬆預期的狀態之中，盡管美國將對墨加關稅做出上調，但這也較難對市場形成長期衝擊，同時需求側或也較難緩解供給側的壓製力量；金融屬性方麵，美國前期金融數據的公布表明了美國經濟目前依然存在著韌性，這也導致近期宏觀經濟壓力或較難出現明顯緩解；而政治屬性方麵，美國與烏克蘭將就礦產協議再度會談，若協議達成，那麽俄烏衝突存在較大概率取得平息，盡管美國宣布考慮對俄再度製裁，這也較難對戰爭的緩解形成阻力。因此綜合來看，後續油價或依然處在缺乏明確上行動力的階段之中，進而維持此前偏弱運行的走勢。

此外，油價的下一步走勢不僅僅取決於供應政策。據交易商和分析師稱，這種大宗商品的下一篇章，可能需要格外關注美國和中國的宏觀經濟數據。美國和中國是全球最大的原油消費國。比如，受特朗普經濟政策的影響，美國股市已從不到三周前的高點下跌了約6%。上月美國消費者信心指數創下自2021年以來的最大跌幅。

北京商報記者 趙天舒